文 | 万联万象 大宗商品的世界里，价格往往不由总量决定，而由边际决定。 原油如此，铜如此，煤炭更如此。 据国泰海通证券测算，全球每年约91亿吨煤炭产量中，约85%在区域内消纳， 真正参与国际定价的仅约13至14亿吨海运贸易煤。 而这个占比不足15%的市场，决定了全球煤炭价格的波动与中枢。 更值得关注的是，这个“边际市场”正在以肉眼可见的速度萎缩。信号集团（Signal Group）指出2025年全球煤炭贸易出现自2020年以来的首次下降，预计2026年将继续下滑。如果这一趋势延续，将是21世纪以来海运煤炭量首次连续两年收缩。 理解全球煤价，不需要看懂91亿吨的总量，只需要看懂这13亿吨的变化。 一、定价的不是总量，而是边际 全球91亿吨煤炭产量中，中国、美国、印度三国合计占三分之二，全部以内循环为主，不参与国际定价。 中国煤炭基本自产自销，美国煤电虽在政策支持下有所恢复但仍是相对独立的市场，印度煤炭也以内循环为主。这三个国家的产量波动，更多影响的是各自国内供需和价格，而非全球定价。 真正进入全球价格博弈的，是每年13亿吨的海运贸易煤。 其中海运动力煤约10亿吨，海运焦煤约3亿吨。这1